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大恒科技:旗下股权资产具重估机会

发布时间:2008-01-22    研究机构:中信建投证券

基金公司价值源于牌照的稀缺性和品牌及规模效应。诺安基金07 上半年实现净利润7624 万元,截止07 年底管理的基金净值规模758 亿元(见附图3)。我们按公司下半年的平均管理资产规模和上半年的比(529/213),推算下半年及全年的利润分别为1.89、2.66 亿元。考虑到基金公司07 年可能处于业绩高峰年份,给予较低的20 倍PE,则对应53 亿元合理价值。若借鉴07 年12 月博时基金48%股权的63.2 亿元转让价和两家公司的资产管理规模差距(07 年3 季度博时和诺安管理的基金资产规模分别达2109、744 亿元),则诺安基金合理估值在46 亿元。折中两种方法,给予其50 亿元估值,则公司持有的20%股权对应价值约10亿元,折合约3 元/股。

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