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大恒科技:受宏观经济低迷影响,经营业绩不容乐观

发布时间:2009-03-23    研究机构:天相投资

事件描述:

近期我们到大恒新纪元科技股份有限公司进行调研,对公司目前经营状况与未来发展战略与公司高管进行了沟通,我们对公司经营状况和未来发展前景的分析如下:

评论:

1. 信息技术及办公自动化业务。

公司信息技术及办公自动化业务主要经营通用IT产品、计算机网络系统产品的渠道分销,即直接从IT设备生产商采购设备,并将设备出售给终端零售商,公司从中赚取差价。2008年以来,受国内宏观经济增速放缓影响,国内企业和个人的IT需求有所下降,预计公司该业务收入增速将有所下滑。

2. 电视数字网络编辑及播放系统业务。

公司电视数字网络编辑及播放系统业务主要由控股子公司中科大洋经营,主要产品包括非线性编辑系统、图文制作播出系统、媒体资产管理系统、数字媒体内容管理平台等,主要客户为全国各地电视台。中科大洋是国内电视台网络编辑及播放系统领域的龙头企业,占据50%以上的国内市场份额。近年来,中科大洋在巩固发展电视台市场的同时,开始向数量庞大的影楼等民用市场拓展,但制约该公司进一步发展的主要障碍是:一方面,电视台对设备的采购受国家政策及其它多种非经济因素影响,其需求存在一定的不确定性;另一方面,电视台项目一般为大型集成项目,需要投入大量的人力和物力,而目前中科大洋规模仍偏小,无法大量承接此类项目。综合考虑,我们预计中科大洋未来几年营业收入增速将保持在10%左右。

3. 半导体元器件业务。

公司半导体元器件业务主要由控股子公司宁波明昕经营,宁波明昕原有生产线主要从事小功率器件的封装业务。2007年宁波明昕从新加坡金鹏公司购进的10条功率器件生产线主要用于大功率器件的封装业务,目前已基本建设完成,项目全部达产后,将新增大功率器件产能1亿只及表面贴装功率器件产能3.5亿只,产品主要通过金鹏公司返售海外(主要是美国)。2008年以来,受欧美金融危机影响,国际元器件行业陷入景气低谷,市场需求严重萎缩。虽然宁波明昕产能大幅扩张,但受市场需求急剧下降影响,2008年实现盈利将较为困难,预计2009年将有所好转。

4. 大力培育新业务。

为提升盈利能力,近年来,公司还开发了具备自主知识产权的智能医疗设备、图像采集及处理设备,这两项产品经过多年的培育和发展,已具备一定的技术储备,预计将成为公司未来发展的重点产品,但从目前来看,其收入规模仍偏小,对公司净利润贡献不大。

5.参股金融公司有望为公司带来大额投资收益。

2007年底,公司与其第二大股东科学城公司签署协议,拟受让科学城公司持有的诺安基金20%的股权,目前该转让事项尚未得到证监会批准。值得我们关注的是,虽然我国A股市场大幅下跌,诺安基金2008年经营业绩依然较好,截至2008年年底,管理基金净值为332亿元,其中,上半年获取管理费达4亿元,预计全年获取管理费将在6亿元以上。跟据此前公司公告披露,参股诺安基金获得证监会批准后,按照权益法准则,诺安基金自2007年10月31日后的净利润的20%将计入大恒科技(600288)的投资收益,据此测算,一旦公司参股诺安基金获证监会批准通过,将为公司带来大额投资收益。

此外,公司控股子公司中国大恒增持上海大陆期货31%的股权已于近期获得证监会批准通过,受让股权完成后,中国大恒将持有上海大陆期货49%的股权。上海大陆期货设有北京、大连、郑州、上海、广州和福州六家营业部,同时拥有全国各大交易所的席位,特别是在上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所,拥有两个以上席位。上海大陆期货2007年营业收入为2,600万元,净利润为450万元,如果按照大恒集团目前的持股比例测算,上海大陆期货2007年可为大恒集团贡献投资收益220.5万元,并最终增厚公司每股收益0.005元。

6. 不考虑参股诺安基金的影响,预测公司2008-2010年每股收益分别为0.19元、0.21元、0.24元,按照7.11元的收盘价测算,相应的动态市盈率分别为37倍、33倍、30倍,目前公司估值已基本合理,维持公司“中性”的投资评级。

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