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大恒科技:主要控股子公司业绩全面好转

时间:2011-05-10    机构:天相投资

公司由过去老牌IT分销企业调整为投资控股、孵化型企业,目前公司绝大收入都来自于以下三大控股子公司:大恒集团、中科大洋和宁波明昕,持股比例分别为72.7%、56.48%和73%。

2010年,公司实现营业收入39.61亿元,同比增长20.8%;营业利润1.2亿元,同比增长251.3%;归属母公司所有者净利润1.23亿元,同比增长46.6%;基本每股收益0.28元/股。

2011年第一季度,公司实现营业收入8.22亿元,同比增长16.9%;营业利润185万元,同比下降-38.5%;归属母公司所有者净利润453万元,同比下降4.9%;基本每股收益0.01元/股。

2010年公司旗下主要控股子公司业绩全面好转。2010年,作为主要利润来源为其三大控股子公司大恒集团(分销、大恒图像)、中科大洋(电视编播系统龙头)和宁波明昕(分立器件封测)业绩都出现不同程度的好转,为公司净利润快速增长的主因。其中,大恒集团收入增长11.54%,旗下大恒图像税前利润同比增长305%至1,727万元;受益于高清技术发展,电视台的新一轮技术升级推动,中科大洋实现营业收入6.19亿元,同比增长41.65%,实现净利润9,318万元,同比增长170%。随着主营分立器件封测业务的宁波明昕产能利用率提升,2010年度实现营业收入4.4亿元,同比增长93%;净利润1,264万元,去年同期为亏损1,274万元。

公司利润确认季节性明显。公司2011年第一季度净利润出现小幅下滑,我们认为由于公司利润确认季节性明显,为公司正常经营波动。从单季度数据来看,公司历年第一季度净利润占比均在5%左右,前三季度不超过20%,占全年比重较低,主要由于是中科大洋收入结算主要集中在第四季度,同时来自诺安基金的收益也在四季度体现。我们认为,公司各项业务发展向好的趋势没有改变。

诺安基金股权受让日期渐进,继续贡献稳定收益。公司于2007年12月与原二股东中关村科学城签订《股权转让协议》,受让诺安基金20%的股权,在未转让成功以前,中关村科学城分得的红利全部交给大恒科技(600288)。近期,公司再次申请股权受让,若证监会顺利批复,公司将以权益法核算投资收益,可增厚EPS约0.1元,将继续为公司贡献稳定收益。

盈利预测及评级:我们预计公司2010年-2012年的每股收益分别为0.3元、0.46元和0.55元,对应的动态市盈率分别为30倍、20倍和16倍,我们认为公司业务好转趋势仍在,诺安基金弱受让成功将为公司股价带来一定的安全边际,维持公司的“买入”评级。